立盟策略美消费电子支出现“脆弱曙光”？大摩警告：信心恶化+返校季疲软恐压制行业复苏

摩根士丹利发表研报表示，在整体市场情绪偏向负面的背景下，7月美国消费者电子产品支出意向环比略有上升，但仍处于负值区间。这一信号为消费电子行业前景蒙上阴影，分析师警告称，返校季需求疲软和持续恶化的宏观情绪可能压制行业复苏。

摩根士丹利7月24日至28日开展的AlphaWise美国消费者调查显示，美国消费者对经济前景的态度愈发谨慎。消费者净情绪环比下降7个百分点至-17%，这是继上月下降4个百分点后的又一次下滑。对家庭财务状况的信心也在7月减弱，环比下降6个百分点至+10%。

这种情绪恶化在几乎所有收入群体中都有体现。高收入家庭(年收入超过10万美元)对家庭财务状况最为谨慎，而低收入家庭(年收入低于2.5万美元)则对美国经济最为担忧。不过，这一结果与密歇根大学消费者信心指数形成对比，该指数7月微升1个百分点。

尽管消费者对经济的信心下降，但未来6个月的电子产品支出意向在7月环比略有上升(仍为负值)，而1个月支出意向则略有下降。

调查显示，未来一个月消费者电子产品净支出意向(即下月与本月相比的支出变化)环比下降3个百分点至-6%，未来一个月个人电脑净支出意向环比下降1个百分点至-8%。更重要的是，未来6个月消费者电子产品净支出意向环比小幅上升2个百分点，但仍处于-13%的负值区间。

其中，低收入家庭的支出意向环比上升3个百分点至-15%，高收入家庭支出意向环比上升1个百分点至-8%。不过，摩根士丹利认为，由于美国消费者信心连续两个月恶化，本月消费者电子产品支出意向的上升可能是短暂的，这可能预示着消费者电子产品支出将进一步趋于谨慎。

调查还显示，关税对美国消费者支出的影响正在减弱。有2%的受访者表示，为应对关税，他们预计未来三个月总体支出会减少，这一比例较6月调查改善了4个百分点，较5月调查改善了12个百分点，这表明美国消费者对关税的敏感度随着时间推移逐渐降低。

但消费者对返校季电子产品的支出意向显示出一定的谨慎。调查显示，0%的受访者预计在即将到来的返校季增加而非减少电子产品支出，这一信号相对谨慎。相比之下，服装、鞋类、学校用品和美容产品的返校季净支出意向更为积极，且与2024年消费者电子产品返校支出意向的起点(+5%)相比也有差距。不过，高收入消费者对返校季电子产品的支出意向呈积极态势，而低收入群体则为负面。